桥宜速配易会满被查：会是牛市新契机吗？

专题：专题丨重磅打虎！易会满落马：掌舵5年内1700家IPO，3000点20次失守

　　来源：扬韬略

　　本周末最劲爆的消息，莫过于被传了一年多的前证监会主席易会满终于官宣被查了。消息传来，振奋人心，股市理应为此欢呼一下了，且看周一股市表现吧。

　　很多人都在传一个《财经》杂志的统计，说易会满任职1760天，IPO数量1860家，平均每天1.08家；IPO募资2.2万亿元，平均每天募资12.6亿元。这个数字是如此令人震惊，大家觉得无法想象吧。

　　其实，传统的IPO募资，并不是中国股市筹集资金的最主要的方式。尤其从2013年肖钢任职后，IPO募集资金的累计占比迅速下降到30%以下，易会满任职期间，IPO融资其实只占全部融资规模的30%。把这个数据算进去，你就知道真正的威力在哪里了。

　　由于一直没有人涉及再融资的数据，我干脆自己找资料算了一下，从东方财富choice的数据看，如下图：

　　你可能很难想象，中国股市过去33年，已经累计为上市公司募集到原始资金22.78万亿元。其中，IPO融资规模只有5.43万亿元，增发则达到了17.35万亿元，增发的规模是首发的3倍多。

　　早期的增发，并不是跟现在一样的市场价发行，很多股票的增发都有一个巨大的折扣。比如，2007年11月20日，海通证券股价58-60元的时候，定向增发的价格是35.88元。而这个价格，还是询价之后的高价，因为当时定的底价是12.88元。很多公司只要经过内部稍微运作一下，最后的定增价格往往就是比底价高一点点，所以，许多增发都是比市价低50%甚至更多的。当时海通证券的定增折扣38.5%也算是良心价了。

　　想一想看，当时谁能参与这250多亿元的定增，光盘面折让就高达96亿元！谁会赚到这笔未来的利润？当然，后来熊市了，参与定增的人亏了，那是大势使然。牛市前和牛市间增发的十几万亿元，都是哪些幸运儿能参加？是谁通过增发获得了数万亿元的利润呢？这个事情，不好细说。

　　当然，参与定增的人找的借口是定增有锁定期，一年或者长短不一，所以应该有一个风险折扣。问题是，为什么散户不能参与定增？以前的模式是配股，所有股东都有份儿参加，大股东因为不能流通，往往不参加，小股东就只有低价参与配股的路。如果股价跌，大家就都是亏的。但如果配股价低，股票总体价格会因此下降，对绝大多数小股东来说，就是好的。

　　可是后来，配股几乎消失了，上市公司再融资，几乎清一色的定向增发。定向也者，从来不是定向小散户，而是定下大机构，有钱人。有的上市公司老板贪心，干脆对自己定向增发。比如，2015年6月，有家上市公司在自己的人新业务即将突破的时候，在股价18-22元期间，定向董事长个人发行4亿多股份，发行价只有5.82元。如此明目张胆的行为，就硬是畅通无阻地进行了，董事长赚得盆满钵满，2年后还想重新玩一次，直接对自己增发10亿元，其他人跟进35亿元，折扣价30%多。只不过，这一次把自己玩坑了，不到一年，这家公司股票退市了，再过几年到四板，股价只有不到2元了。

　　所以，如果说IPO的猫腻多，涉及到IPO的很多人被抓了，那么，定向增发的窟窿一点儿也不少啊。

　　现在，我们就看看中国证监会十位曾经的和现任的主席在任期间的新股发行和定增情况吧：

　　由上图可见，2002年周小川卸任之前的四位曾任主席，没有什么好过多点评的。后面六位是重头戏：

　　1、尚福林，2002-2011年在任97个月，是证监会历任主席在位时间最长的。他在任期间，先后有2192家公司首发和增发，累计募集资金3.98万亿元。其中，首发1.73万亿元、增发2.25万亿元，在职期间平均每个工作日募集资金19.6亿元。

　　2、郭树清，2011-2013年在任，是在位时间最短的主席，只有17个月。每天募集资金21.7亿元。

　　3、肖钢，2013-2016年，在任近3年时间，经历了一轮牛市和一轮股灾，募资开始快速上升，每天45.2亿元。

　　3、刘士余，2016-2019年在位也是35个月，募集资金开始大跃进，累计募集资金4.9万亿元，其中，新股发行募集资金虽然很少，只有5260亿元，但是定向增发高达4.38万亿元，他在任期间，是股市的定增大黑洞。每天累计募资也创下历史最高，迄今无人超越，每天是66.8亿元！

　　4、易会满，2019-2024年在位5年余，61个月，他创造了中国股市募集频率最高的历史纪录：平均每个月有77.8家上市公司首发和增发，合计募集资金7.85万亿元，其中，首发（IPO）的规模虽然只有2.2万亿元，增发的却高达5.6万亿元。平均每在位一天就募集资金61.3亿元。

　　5、吴清，在位时间才19个月，但他在任期间每天的募集资金，只有30.6亿元，其中，首发合计1153亿元，定增募集1.1万亿元，首发占比只有10%了。如今的增发，更接近市场价，更公平合理，虽然仍不对散户定增。但吴清创下了23年来最低的首发募集资金纪录：每月只有60.7亿元，即便加上定增，他也创下了12年来的最低纪录：每天30.6亿元，比他的两位前任都低了一半多。所以，他上任之后的股市上涨，并非没有道理，细节潜藏在数字中。

　　股市是投资的场所，也是融资的场所。如果，一个市场，只有融资机制而没有投资功能，这个市场就是一个死市。

　　2024年1月底，易会满离任前，中国股市的总市值69万亿元。而在他离任前，中国股市累计为上市公司募集资金21.6万亿元。其中，首发募集资金5.3万亿元。考虑到首发股份的占比平均不到25%（尤其是大国企占比更低，最低只有5%），这意味着仅仅首发的市值规模就超过20万亿元，加上增发的16万亿元，合计36万亿元。投资者在30年时间里掏出的真金白银36万亿元，累计收益率其实还不到100%。这个收益率水平，古今中外都极其罕见的。

　　2024年1月底，上证指数收盘2788点，而在1993年2月，这个指数就曾到过1558点。单纯按照指数算，31年时间，才上涨78%。如果再往后一点，2001年6月，上证指数就到过2245点，23年时间，上涨24%。

　　如果再往后，2007年10月，上证指数到过6124点，相当于16年半的时间，指数仍下跌55%。

　　作为对比，2007年10月，道琼斯指数涨到过14100点，2024年1月的时候收盘38150点，上涨168%。同期，纳斯达克指数从2800点，涨到15160点，涨幅440%。

　　如果我们再看另一个数字，1993年2月，美国股市也曾有一轮牛市，那时候，纳斯达克指数刚到700点的高位，对应于上证指数1500点，上证指数是纳斯达克指数的2倍。32年后的今天，纳斯达克指数21700点，整整上涨了30倍。而上证指数的涨幅才只有1.4倍。

　　但是，这段时间，中国的GDP从2.7万亿元增长到135万亿元，增幅50倍！同期，美国GDP从10万亿美元整整到22.7万亿美元，整整1.2倍。

　　好吧，美国经济增长1.2倍，但它的股市涨了30倍。中国经济增长50倍，但中国股市涨了1.4倍。

　　你有什么话说？问题到底出在哪里，还不清楚吗？

　　这样的股市，哪有什么吸引力！哪有什么投资功能！为什么无数投资者寒心，像指责男子足球一样编排了无数的股市段子？就因为这个股市根本没有赚钱的能力。个别好股票，比如茅台、大银行等，让很多人赚到了钱，但是，数千家上市公司中的非常大的比例，只会让投资者赔钱而不是赚钱。这才是根本。

　　股市，必须有赚钱的功能。否则，没有人会来玩的。

　　好在，这一切，都已经在悄悄发生改变。股市的投资功能，已经日益提上话题。要提振投资者信心，股市必须上涨，必须能让人赚钱。

　　而股市上涨，等于变相增加货币供应，等于变相增加消费动力，等于变相促进经济增长。这个道理，希望每个人都能明白，尤其是证监会的主要官员，要明白自己的职责，是促进股市具有投资功能和融资功能双能力，缺一不可啊！

　　如今，中国股市东风已经来了。宏观方面，我们有九三阅兵的底气，有新经济业态（军工、创新药、AI、汽车、机器人、低空经济等等）蓬勃发展的朝气，有促进消费增长的勇气。微观方面，我们有日益增多的长期资金入市，有越来越扎实的上市公司投资基础价值，有人民币国家化带来的外资涌入潮，更有股市近20年不上涨积攒的欠账。这一切，是股市长期走牛的基础。

　　此时的中国股市，犹如一堆干柴，刚刚点燃，期待着火上浇油，给30多年来一直饱经风霜的投资者一点回报、一点信心。

　　让股市长期牛起来吧，以易会满下台为转折点，以易会满被查为契机。